格雷厄姆指出，投資分析致力于分析證券的內(nèi)在價(jià)值，判斷其與市場(chǎng)價(jià)格對(duì)比后顯示出的安全邊際情況，旨在“擇股”；投機(jī)分析致力于預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格走向，旨在“擇時(shí)”（交易）。投資分析使用證券分析法（即基本分析法），投機(jī)分析使用市場(chǎng)分析法。“有兩種不同的市場(chǎng)分析方法：一種是純粹從股票市場(chǎng)的歷史表現(xiàn)中挖掘材料進(jìn)行預(yù)測(cè)；另一種則是考慮各種經(jīng)濟(jì)因素，如總體和特定的商業(yè)環(huán)境、貨幣利率、政治前景等。”

　　格雷厄姆指出，圖表分析不是一門科學(xué)，因?yàn)樗睦碚摻⒃诓煌晟频倪壿嫽蚣兇馕鋽嗟幕A(chǔ)之上：“圖表分析的理論基礎(chǔ)主要有如下幾點(diǎn)：a.市場(chǎng)或個(gè)股的表現(xiàn)反映了那些對(duì)其感興趣的人們的行為與態(tài)度。b.通過研究市場(chǎng)的歷史表現(xiàn)，我們能斷定市場(chǎng)接下來將會(huì)發(fā)生什么。前提極可能是正確的，但不一定就得出這樣的結(jié)論。通過研究股票圖表，你可能對(duì)該股的技術(shù)形態(tài)知之甚多，但并不足以使你在該股的實(shí)際操作中獲益。賽馬的‘歷史戰(zhàn)績(jī)’就是類似的例子，賽馬的博彩者對(duì)它進(jìn)行孜孜不倦的研究。毫無疑問，這些圖表提供了關(guān)于參賽者相對(duì)優(yōu)勢(shì)的大量信息，經(jīng)常能使人們從中選出比賽的優(yōu)勝者。但問題在于，這些圖表并不能經(jīng)常提供這類有價(jià)值的信息，從而使賽馬博彩成為一項(xiàng)有利可圖的娛樂項(xiàng)目。”這說明，股票圖表與賽馬圖表、彩票圖表具有相同的“科學(xué)性”。通過對(duì)股市過去價(jià)格波動(dòng)的研究來預(yù)測(cè)未來的波動(dòng)，是一種偽科學(xué)的方法。

　　在格雷厄姆看來，技術(shù)分析法“因?yàn)楣墒猩蠞q而買進(jìn)，同時(shí)因?yàn)楣墒邢碌u出”的主要原則違背正常的商業(yè)理性，因而十分荒謬，難以取得長(zhǎng)期的成功。“根據(jù)我們自己長(zhǎng)達(dá)50余年的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和觀察，我們從來沒有發(fā)現(xiàn)過一個(gè)依據(jù)這種‘追隨市場(chǎng)’的方法而長(zhǎng)期獲利的投資者。”顯然，他對(duì)技術(shù)分析是徹底否定的。他的學(xué)生、著名投資家沃倫·巴菲特也認(rèn)為，圖表分析不過是一種無用的數(shù)字游戲：“很多人都在以圖表的方式研究?jī)r(jià)格和交易量的行為，對(duì)此我總是感到不可思議……而只是由于有那么多數(shù)據(jù)存在，因此學(xué)者總是想掌握那種可以擺弄這些數(shù)據(jù)的數(shù)學(xué)技巧……盡管這種運(yùn)用并無實(shí)際效用，甚至有某種副作用。”對(duì)技術(shù)分析的這種認(rèn)識(shí)，必然產(chǎn)生一個(gè)明確的結(jié)論——如溫莎基金前掌舵人約翰·涅夫所言：“在我看來，玩技術(shù)性游戲或者趨勢(shì)性游戲都會(huì)讓投資者誤入歧途。”

　　在我國(guó)投資界，技術(shù)分析十分流行。書店里，五花八門的技術(shù)分析類書籍占據(jù)了“投資”類書籍的絕對(duì)多數(shù)地位；投資類報(bào)刊、網(wǎng)站上，技術(shù)分析內(nèi)容琳瑯滿目；電視財(cái)經(jīng)節(jié)目中，常見技術(shù)分析專家侃侃而談，“從技術(shù)面看”已成為許多人的日常用語。我國(guó)許多證券投資學(xué)教材，把技術(shù)分析當(dāng)成投資分析的基本方法之一進(jìn)行介紹，給人們帶來很大的誤導(dǎo)與困擾。

　　根據(jù)各種經(jīng)濟(jì)因素預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)走向的方法，可以稱之為經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)法。這種方法通常是建立一個(gè)代表不同經(jīng)濟(jì)因素的指標(biāo)體系，如資金利率、貨運(yùn)量、鋼鐵產(chǎn)量等，通過觀察這些指標(biāo)近階段的變化來預(yù)測(cè)市場(chǎng)即將發(fā)生的變化。格雷厄姆指出，這種方法也并不科學(xué)：“所有這些方法的固有缺陷在于時(shí)間因素。比方說，我們很容易并且放心地預(yù)言：一段時(shí)期的高利率將會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)急劇的下跌。但問題是‘多快’？現(xiàn)在并沒有回答這個(gè)問題的科學(xué)方式。因此許多預(yù)測(cè)方法成為某種偽科學(xué)，它們想當(dāng)然地認(rèn)為，過去偶然發(fā)生過幾次（或者煞費(fèi)苦心地通過一系列試錯(cuò)而找出）的時(shí)滯或者巧合，肯定會(huì)在將來同樣地發(fā)生。”

　　格雷厄姆認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)法與技術(shù)分析法一樣，不能有效地預(yù)測(cè)市場(chǎng)：“我們懷疑，分析家們能否相當(dāng)成功地預(yù)測(cè)不遠(yuǎn)的將來個(gè)股的市場(chǎng)表現(xiàn)，不論他的預(yù)測(cè)是以市場(chǎng)的技術(shù)點(diǎn)位為基礎(chǔ)，還是以總體商業(yè)前景抑或是以個(gè)股的具體前景為基礎(chǔ)。”預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)前景并不是投資分析的一部分。約翰·涅夫告訴人們，投資中要關(guān)注價(jià)值，而不要猜測(cè)、擔(dān)憂宏觀經(jīng)濟(jì)走向：“我們繼續(xù)在股市中尋找具有真實(shí)價(jià)值的股票，與此同時(shí)，我們也不必和許多同行一樣對(duì)通貨膨脹和利率升降過度神經(jīng)緊張。”巴菲特表明了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)的明確態(tài)度，并毫不客氣地指出這種活動(dòng)不過是一種昂貴的無聊游戲：“我們將繼續(xù)對(duì)政治預(yù)言和經(jīng)濟(jì)預(yù)言置之不理，這些東西對(duì)許多投資者和商人來說是代價(jià)高昂的消遣。”

　　投資者大都非常關(guān)心經(jīng)濟(jì)前景，高度關(guān)注經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)。許多人對(duì)利率升降、經(jīng)濟(jì)周期、政治事件等牽腸掛肚，總希望聽聽專家的“高見”，以此指導(dǎo)自己的買賣時(shí)機(jī)選擇。旺盛的需求下，“產(chǎn)品”自然不會(huì)短缺，大批經(jīng)濟(jì)學(xué)家、宏觀經(jīng)濟(jì)分析師競(jìng)相制造各種經(jīng)濟(jì)“預(yù)言”，指點(diǎn)市場(chǎng)走向。這是一場(chǎng)熱鬧的經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)游戲。

　　相比技術(shù)分析法，經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)法顯得更專業(yè)、更高深，因而更有迷惑性。部分基金經(jīng)理對(duì)技術(shù)分析法還有些不屑一顧，但對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)法則是鄭重其事、熱情投入，他們熱衷于通過經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)來推測(cè)“板塊輪動(dòng)”、“熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換”等市場(chǎng)變化，以求“踏準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏”。管理者也存在一定的思想混亂，例如，在基金年度報(bào)告（文本）中有一項(xiàng)“管理人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望”內(nèi)容，這不是引導(dǎo)、鼓勵(lì)基金管理人預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)前景嗎？一些證券投資學(xué)教材，強(qiáng)調(diào)通過宏觀經(jīng)濟(jì)分析把握證券投資的“市場(chǎng)時(shí)機(jī)”，錯(cuò)誤地為經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)法提供了理論依據(jù)。

　　對(duì)于這些投機(jī)分析法，投資者最好抱有傳奇基金經(jīng)理彼得·林奇那種嘲諷態(tài)度：“有無數(shù)的專家在研究超買指數(shù)、賣空指數(shù)、頭肩型模式、看漲—看跌比、聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的貨幣供給政策、國(guó)外投資的情況、天上星座的運(yùn)動(dòng)，以及橡樹上的苔蘚，但是他們并不能始終如一地進(jìn)行市場(chǎng)預(yù)測(cè)，他們比那些告訴羅馬君王什么時(shí)候匈奴人來突襲的人也好不到哪兒去。”更重要的，我們要牢記巴菲特以下教誨，以把握投資分析的本義，擺脫投機(jī)分析的干擾：“在投資的時(shí)候，我們把自己看成是企業(yè)分析師——而不是市場(chǎng)分析師，也不是宏觀經(jīng)濟(jì)分析師。”