2020年3月，國(guó)內(nèi)外出現(xiàn)如下大事：國(guó)際方面，全球新冠肺炎疫情蔓延，多數(shù)國(guó)家股市下跌，美股更是在3月9日、12日、16日和18日四次熔斷。與此同時(shí)，原油期貨價(jià)格大幅下挫，黃金期貨價(jià)格大漲，美元再度成為避險(xiǎn)選擇。為應(yīng)對(duì)疫情暴發(fā)帶來的影響，美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息50基點(diǎn)后繼續(xù)急降息100個(gè)基點(diǎn)至接近零利率水平，英國(guó)央行及許多國(guó)家央行紛紛降息或?qū)嵤㏎E。國(guó)內(nèi)方面，疫情得到控制，企業(yè)開始復(fù)工，但疫情下經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在較大不確定性。2月全國(guó)制造業(yè)PMI回落至35.7%，制造業(yè)景氣轉(zhuǎn)弱。

　　為應(yīng)對(duì)疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊，銀保監(jiān)會(huì)等五部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于對(duì)中小微企業(yè)貸款實(shí)施臨時(shí)性延期還本付息的通知》；央行持續(xù)投放流行性支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2月末廣義貨幣（M2）和社會(huì)融資規(guī)模存量分別同比增長(zhǎng)8.8%和10.7%，并實(shí)施定向降準(zhǔn)。

　　中國(guó)投資者關(guān)注度指數(shù)反映了投資者的活躍程度?？傮w看來，2020年3月投資者關(guān)注度指數(shù)延續(xù)了自去年7月份以來的上升趨勢(shì)，較今年2月的284.1大幅上升12.7%后達(dá)到320.3，增速較上月有所放緩。3月，上證綜指在2600點(diǎn)-3000點(diǎn)之間呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，市場(chǎng)活躍度因國(guó)際新冠肺炎疫情發(fā)展、國(guó)際原油市場(chǎng)波動(dòng)和國(guó)內(nèi)行情震蕩等因素繼續(xù)提高（圖1）。

　　3月的利好是國(guó)內(nèi)疫情整體得到控制，但全球疫情的蔓延，引發(fā)投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，投資者信心受到影響。2020年3月的中國(guó)投資者情緒指數(shù)（CISI） 為40.8（圖3）。這一數(shù)值延續(xù)了1月以來的下跌趨勢(shì)，反映出投資者對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂。

　　2020年3月，受國(guó)內(nèi)國(guó)際形勢(shì)影響，各大板塊投資者情緒呈現(xiàn)總體下跌的趨勢(shì)。但在各大板塊中，上證50投資者情緒指數(shù)為41.7，較上月下降4%，為本月下跌幅度最小的板塊；中證500投資者情緒指數(shù)為40.1，較上月下降5%；中小板投資者情緒指數(shù)為40.3，較上月下降8%；創(chuàng)業(yè)板投資者情緒指數(shù)為41.9，較上月大幅下降10.5%，為本月下跌幅度最大的板塊，但仍然是投資者情緒指數(shù)最高的板塊（圖5）。

　　各大板塊單日情緒指數(shù)顯示，3月各大板塊情緒指數(shù)整月表現(xiàn)出“V”形震蕩下行走勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板投資者情緒指數(shù)整體處于較高水平，中證500投資者情緒指數(shù)低于其他板塊。3月各個(gè)板塊投資者情緒指數(shù)大致在35-50之間震蕩，振幅區(qū)間較大，月末振幅整體要高于月初振幅水平（圖6）。

　　總體來看，2020年3月投資者情緒最為樂觀的五大行業(yè)分別是房地產(chǎn)（43.8）、食品飲料（43.7）、建筑材料（43.5）、休閑服務(wù)（43.4）、醫(yī)藥生物（43.3）；最為悲觀的五大行業(yè)分別是有色金屬（39）、傳媒（38.9）、紡織服裝（38.7）、鋼鐵（37.9）、電子（37.2）。

　　除了投資者情緒的水平值之外，報(bào)告進(jìn)一步考察情緒的波動(dòng)情況。圖8將2020年3月投資者情緒按照平均情緒水平和方差分為四個(gè)象限。其中，左上象限是情緒水平高、波動(dòng)低，表明投資者持續(xù)樂觀；右上象限是情緒水平高、波動(dòng)高，反映一個(gè)月內(nèi)對(duì)該行業(yè)不同投資者雖然總體看好，但不一致程度也較高；左下為情緒低波動(dòng)低，說明投資者當(dāng)月對(duì)該行業(yè)較悲觀；而右下象限則是情緒低波動(dòng)高，說明在悲觀的基調(diào)下也有樂觀的要素?？傮w看來，投資者對(duì)休閑服務(wù)、建筑材料等行業(yè)持續(xù)樂觀，對(duì)鋼鐵、紡織服裝等行業(yè)的情緒水平相對(duì)較低；農(nóng)林牧漁情緒總體水平高，但波動(dòng)大；電子、傳媒等行業(yè)投資者情緒偏悲觀，且情緒波動(dòng)也比較大（圖8）。

　　從投資風(fēng)格來看，2020年3月投資者情緒指數(shù)按風(fēng)格排序分別是消費(fèi)（42.3）、穩(wěn)定（41.9）、周期（40.2）、金融（40.1）、成長(zhǎng)（39.8）。從月初和月末的變化來看，穩(wěn)定風(fēng)格在3月最為穩(wěn)定，較其他風(fēng)格投資者情緒表現(xiàn)更好（圖9）。

　　3月投資者關(guān)注度指數(shù)較上月繼續(xù)大幅上升。但從投資者情緒來看，受新冠肺炎疫情在國(guó)外暴發(fā)的影響，3月投資者情緒指數(shù)總體上仍呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)投資者關(guān)注度高而投資者情緒低的情況?？偨Y(jié)不同板塊、行業(yè)、風(fēng)格股票的投資者情緒指數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，藍(lán)籌股、穩(wěn)定風(fēng)格的股票，在國(guó)內(nèi)外因?yàn)榇嬖谝咔槎a(chǎn)生巨大不確定性的背景下表現(xiàn)最為穩(wěn)定可靠。從行業(yè)角度看，3月房地產(chǎn)投資者情緒較好，食品飲料、建筑材料、休閑服務(wù)、醫(yī)藥生物等行業(yè)的投資者也較為樂觀。結(jié)合情緒水平和波動(dòng)程度可知，3月投資者持續(xù)看好的行業(yè)包括休閑服務(wù)、建筑材料行業(yè)等。值得關(guān)注的是，在全球疫情蔓延的背景下，市場(chǎng)對(duì)疫情的前景擔(dān)憂加劇，投資者表現(xiàn)出信心不足的現(xiàn)象，尤其是對(duì)創(chuàng)業(yè)板、中小板股票的信心不足。

　　總體看來，需要防范疫情導(dǎo)致企業(yè)收入下降、獲取間接融資難度加大的同時(shí)，直接融資能力也普遍下挫，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行困難加大的局面。在這一階段，通過多策并舉，幫助中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)、成長(zhǎng)型企業(yè)渡過難關(guān)，紓解資金物流等多方面困難，從而緩建投資者情緒。

　　中國(guó)投資者情緒指數(shù)（China Investors Sentiment Index, CISI）是在收集網(wǎng)絡(luò)能反應(yīng)投資者情緒的上億條金融文本大數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，使用深度學(xué)習(xí)方法，度量文本信息，以反映中國(guó)個(gè)人投資者情緒的新工具。該指數(shù)不僅包含過去市場(chǎng)信息，也能反映投資者投資意愿和對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)期。加入投資者情緒指數(shù)后，對(duì)市場(chǎng)收益率、波動(dòng)、交易量的預(yù)測(cè)均能得到改進(jìn)，可作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、金融機(jī)構(gòu)存貸款決策、資產(chǎn)管理的新參考，也為政策制定部門和監(jiān)管部門進(jìn)行預(yù)期管理提供新信息。

　　從2018年11月起，北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院和百分點(diǎn)公司將按月聯(lián)合發(fā)布中國(guó)投資者情緒指數(shù)體系中的關(guān)注度指數(shù)和情緒指數(shù)。其中，關(guān)注度指數(shù)度量個(gè)人投資者對(duì)A股上市公司的關(guān)注程度，年度指數(shù)以2013年關(guān)注度為基準(zhǔn)值100、月度指數(shù)以2013年8月關(guān)注度為基準(zhǔn)100。關(guān)注度指數(shù)越高則關(guān)注程度越大，越低則越小。投資者情緒指數(shù)度量投資者在股票投資中表現(xiàn)出的樂觀或者悲觀的程度，該指數(shù)值域?yàn)?到100。其中，0表示極度悲觀，50表示不悲觀也不樂觀，100表示極度樂觀。

　　中國(guó)投資者情緒指數(shù)體系二級(jí)子指數(shù)分板塊、行業(yè)和風(fēng)格三個(gè)子指數(shù)。板塊投資者情緒子指數(shù)計(jì)算了中證500、上證50、中小板和創(chuàng)業(yè)板投資者情緒指數(shù)。其中，中證500投資者情緒指數(shù)反映對(duì)滬深300以外市值排名前500的中小市值公司股票價(jià)格的情緒；上證50投資者情緒指數(shù)則反映對(duì)上海市場(chǎng)主要龍頭企業(yè)的情緒；創(chuàng)業(yè)板投資者情緒指數(shù)反映投資者對(duì)暫時(shí)無法在主板上市的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)、中小企業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)企業(yè)的情緒；而中小板投資者情緒指數(shù)則是對(duì)流通盤約1億元人民幣以下的創(chuàng)業(yè)板塊的情緒。投資者行業(yè)情緒子指數(shù)則采用中信一級(jí)行業(yè)分類將滬深兩市上市公司劃分為27個(gè)行業(yè)并計(jì)算投資者情緒指數(shù)。投資者情緒風(fēng)格子指數(shù)將股票分為成長(zhǎng)、穩(wěn)定、周期、金融、消費(fèi)等5大類風(fēng)格并分別計(jì)算情緒指數(shù)。